一场突如其来的矿难事故，正在全球铜市场掀起一场供应风暴。智利国营矿业巨头Codelco旗下全球最大地下铜矿之一El Teniente因致命事故全面停产，导致伦敦金属交易所（LME）铜价连续两日上涨，最高触及每吨9,688美元。这一事件不仅暴露了全球铜供应链的脆弱性，更在美联储降息预期升温、美国关税政策调整的复杂背景下，为铜价走势增添了新的不确定性。

01 矿难冲击：全球最大地下铜矿停产

El Teniente铜矿的停产，直接冲击了全球铜供应格局。该矿2023年产量达35.6万吨，占Codelco总产量的四分之一以上，相当于中国一个多月的精炼铜进口量。8月3日，智利总统博里奇确认，矿难共造成6人死亡，其中5名被困矿工全部遇难。目前，Codelco已全面暂停地下作业，并启动事故调查，但停产持续时间及对年度产量目标的影响尚未明确。

此次事故发生在全球铜冶炼行业面临激烈资源竞争的背景下。现货市场加工费处于深度负值，菲律宾和日本部分冶炼厂已减产或关闭产能。El Teniente的停产进一步加剧了市场紧张情绪，推动LME铜价周一上涨0.5%，延续前一交易日的涨势。

02 铜价波动：关税豁免与供应短缺的博弈

铜价的上涨并非单一事件驱动，而是多重因素交织的结果。就在上周，美国宣布将精炼铜排除在新征收的进口关税范围外，导致铜价一度跌至6月初以来最低水平。然而，El Teniente的停产迅速扭转市场情绪，为铜价注入新的上涨动力。

与此同时，全球铜库存呈现两极分化。美国COMEX铜库存攀升至21年高位，而LME库存则处于相对低位。这种结构性差异使得市场对铜供应是否真正过剩产生分歧。澳新银行警告称，美国高库存铜可能重新流入国际市场，对全球价格形成下行压力。

03 供应链脆弱性：全球铜矿的“阿喀琉斯之踵”

El Teniente矿难暴露了全球铜供应链的致命弱点。全球主要铜矿集中在少数几个国家和地区，任何重大生产中断都可能对供应产生显著影响。市场同时关注其他矿山的运营波动，包括刚果（金）的Kamoa-Kakula铜矿，尽管其运营商Ivanhoe Mines对恢复产量持乐观态度。

中国作为全球最大铜消费国，其冶炼产能的快速扩张进一步加剧了资源竞争。预计2025年中国精炼铜产量将创历史新高，可能较2024年增长7.5%-12%。这种扩张正在重塑全球冶炼格局，挤压海外竞争对手的生存空间。

04 市场展望：短期震荡与长期结构性短缺

铜价短期走势将受到三股力量的拉扯：矿难导致的供应中断、美联储降息预期带来的美元走弱，以及美国高库存的潜在释放。分析师预计，在El Teniente复产时间表明确前，铜价可能维持震荡上行趋势。

长期来看，全球能源转型和电气化趋势仍将支撑铜的结构性需求。尽管短期供应扰动可能被库存消化，但铜矿品位下降、新项目开发周期长等根本性问题，意味着市场仍面临长期供应挑战。

El Teniente矿难的余波远未结束。在全球贸易政策变动、美联储货币政策转向的复杂背景下，这一事件可能成为铜市新一轮价格发现的催化剂。对投资者而言，关键问题已从“铜价会涨多少”转变为“供应中断会持续多久”——而答案，或许正深埋在智利安第斯山脉4500公里长的隧道之中。