一、市场全景：情绪低迷下的矛盾信号

成交量与情绪背离：尽管昨日债市情绪走弱，全市场成交量却逆势回升至1.28万亿元（较前日+7%），这种反常组合暗示机构分歧加剧——部分资金逢低吸纳，另一部分则加速撤离。
期货现券同步承压：10年期国债期货主力合约收跌0.16%，创两周最大单日跌幅；现券市场同步走弱，30年超长债收益率上行幅度最大（1.894%→1.9135%，+1.95bp），显示久期风险溢价攀升。

二、关键驱动：三重压力撕裂市场

1. 资金面中性偏紧

   • 央行虽净投放328亿元，但DR007仍锚定在1.46%（7天逆回购利率1.8%下方34bp）

   • 同业存单发行利率连续3日上行，1年期AAA级存单升至1.58%（较月初+5bp）

2. 股债跷跷板效应强化

   • A股金融、地产板块放量上涨（沪深300金融指数+1.2%），分流债市资金约120亿元

   • 险资调仓迹象明显：保险机构债券净卖出规模创月内新高

3. 监管传闻冲击情绪

   • 市场传言监管要求农商行压降债券投资占比至总资产25%以下（现约28%）

   • 农商行昨日净卖出利率债45亿元，为近一月峰值

三、期限结构裂变：短稳长弱的防御逻辑

核心发现：资金向短端避险迹象明显，1年期国债收益率不升反降；而30年国债承受最大抛压，期限利差（30Y-1Y）走阔至56.35bp，创年内新高。

四、机构行为解码：防御性调仓进行时

• 公募基金：信用债增持力度减弱，利率债久期降至2.1年（年内低点）

• 银行理财：止盈压力显现，净值型产品减持长债规模环比增40%

• 外资机构：连续3日净买入政策性金融债，偏好3年内品种

五、后市推演：政治局会议前的震荡市

短期压力：

• 权益市场若持续走强，股债资金分流效应或放大

• 农商行调仓窗口期（传闻要求8月底前达标）带来抛压

潜在转机：

• 通胀分化：6月CPI同比0.3%（超预期）但PPI仍陷通缩（-1.2%），基本面未支撑利率大幅上行

• 政策博弈：下旬政治局会议可能释放增量财政政策（特别国债？），但若力度不及预期，债市或迎修复窗口

市场启示：当前债市正处于“政策真空期焦虑”与“资产荒底色”的拉锯战中。30年国债1.9135%的收益率已接近配置价值区间，但交易盘仍需警惕流动性冲击。建议采取“短久期+高流动性”防御策略，静待政治局会议指明方向。

注：数据截至7月11日收盘，重点关注今日央行MLF续作量价信号及A股市场波动对债市情绪的传导。